5 過小評価されている半導体株

Sep 01, 2023

期待はずれの2022年を経てチップ株は上昇傾向にあるが、これらの銘柄は依然として割安に見える。

人工知能ブームによるチップ需要に対する楽観的な見方を追い風に、半導体株はこのところ急騰している。

しかし、長引くサプライチェーンの制約、地政学的販売制限、金利上昇の中で半導体株は2022年に大暴落しており、半導体株をポートフォリオに加えたいと考えている長期投資家にとっては、こうした逆風にもかかわらず、依然として優良企業数社の株が残っている。割引レベルの価格で取引されます。

2023 年 5 月 30 日の時点で、半導体業界で事業を展開する企業の業績を測定するモーニングスター US 半導体指数は、その後 12 か月間で 32.7% 上昇しています。 モーニングスター米国市場指数によると、同期間の市場全体の上昇率はわずか2.1％にとどまっている。

しかし、過去1年間の半導体株の上昇には、思わぬ困難が伴うものだった。

2022年には、パンデミックによって半導体チップの需要先である家電製品やパソコンの需要が後退し、代わりにチップの供給過剰が生じた。 その後、景気後退への懸念から企業はハイテク半導体製品への支出を削減した。 それに加えて、2022年後半には米国商務省が中国への半導体および装置の販売を制限したことにより、半導体株は再び低迷した。

これらすべてにより、2022 年のモーニングスター US 半導体指数は 37.7% 下落し、米国市場指数は 19.4% 下落しました。

しかし、AI のおかげで、ここ数カ月で状況は大きく変わってきました。 5月だけでも米国半導体指数は21.6％上昇し、5月末までの年初からは61.1％上昇した。

断然最大の上昇企業はエヌビディア NVDA で、今年株価が 160% 急騰しました。 Nvidiaの株価は、同社が発表した決算が予想を上回り、ウォール街の予想を上回る成長見通しを示した5月24日の第1四半期決算に先立ち、すでに大幅に上昇していた。 5月中、エヌビディア株は36％上昇した。

2023年に大きく上昇したその他の半導体株は、ブロードコムAVGOが46％上昇、マーベル・テクノロジーMRVLが58％上昇、アドバンスト・マイクロ・デバイセズAMDが83％上昇した。

しかし、NVIDIA と Broadcom は現在、Morningstar の公正価値推定に基づいて過大評価された価格で取引されており、Marvell と AMD は公正に評価されています。 (収益報告と大規模な上昇後の Nvidia に対するモーニングスターの見解はここでご覧ください。)

半導体企業は、マイクロチップとマイクロプロセッサを設計、製造、販売しています。 この分野の大手には、Nvidia や Texas Instruments TXN などがあります。

半導体業界で過小評価されている銘柄を探すために、モーニングスター US 半導体指数で 4 つ星または 5 つ星のモーニングスター評価を獲得した銘柄をスクリーニングしました。この評価は、株価の現在価格、モーニングスターによる株価の公正価値の推定、および不確実性によって決定されます。公正価値の格付け。

また、モーニングスターのエコノミック・モート評価で「狭い」または「広い」という評価を行った企業もスクリーニングしました。 格付けは、企業が永続的な競争上の優位性をどの程度持っているかを測定します。 歴史的に見て、経済的な堀がある過小評価株は、収益性が低く、負債が多い株よりも時間の経過とともにパフォーマンスが優れてきました。 また、不況から身を守る傾向があり、低品質株よりもリスクが低いです。

これらは、2023年5月30日時点で、モーニングスターUS半導体指数の中で堀が広いか狭いかで最も割安な半導体株のトップ5だった。

リストの中で最も過小評価されている企業はスカイワークス・ソリューションズで、モーニングスターのアナリストが設定した公正価値推定値を32％割り引いて取引されている。 リストの中で最も過小評価されていないのはマイクロチップ・テクノロジーで、13％割引で取引されている。

「クアルコムは何よりもまず、無線通信技術に関連する特許の管理者であり、当初は第 3 世代 (3G) の CDMA ネットワーク、その後は現在では一般的な 4G LTE および 5G ネットワークに使用されています。クアルコムの 3G、4G、 5G により、同社は販売された各デバイスの価格に応じたロイヤルティ料金をデバイス メーカーに請求できるようになり、クアルコムは 5G ネットワークの普及において最前線に立つと考えています。

「IPポートフォリオのライセンス供与に加えて、同社は主にスマートフォンで使用されるチップを設計しており、デバイス固有のユビキタス接続に不可欠なベースバンドチップにおいて歴史的に競争力を保持してきた。クアルコムのハイエンドSnapdragonアプリケーションプロセッサは、多くの場合ベースバンドを統合している」チップの機能は、ハイエンドの Android スマートフォンでは一般的ですが、サムスンのような OEM は、自社チップを開発するという Apple の戦略を再現しようとしています。これらの脅威にもかかわらず、クアルコムは多くのライバルに対して技術的優位性を維持しており、これが実現する可能性は十分にあると考えています。特に高度な 5G 接続に依存する携帯電話がますます増えているため、この傾向は今後 10 年間も続くでしょう。

「スマートフォンのプロセッサーやベースバンドチップ以外にも、クアルコムは[無線周波数]フロントエンドモジュールでも注目を集めています。同社はまた、自動車やIoTなどのスマートフォン以外の分野にも軸足を移しており、そこでは高度な処理能力に対するニーズが高まると予想されます」今後数年のうちにこれらのデバイスに搭載されるでしょう。」

—Brian Colello 氏、テクノロジー株式調査ディレクター

「インテルは、PC やサーバーに使用されるマイクロプロセッサの統合設計と製造における市場シェアのリーダーであり続けています。歴史的に見て、同社は最も強力な CPU を供給していましたが、近年いくつかの製造上のミスがあり、それが原因で市場シェアを失いました」同社は最終的には先端製造分野でライバルの台湾セミコンダクター（TSMC）に追いつくと考えているが、好転にはもう少し時間がかかり、今後1、2年はインテルのさらなる株価下落と業績悪化が予想される。」

「クラウド コンピューティングが多額の投資を集め続ける中、インテルのデータセンター グループは間接的な受益者となっています。モバイル デバイスは、大規模なサーバー構築を必要とするクラウド インフラストラクチャを介してコンピューティング タスクを実行し、データにアクセスするための好ましいデバイスです。この開発は強い追い風をもたらしています。」 「過去 10 年間、Intel の収益性の高いサーバー プロセッサ ビジネスに貢献してきました。しかし、製造上の問題を考慮すると、Intel は、AMD との激しい競争や独自の ARM ベースの CPU を設計する顧客により、今後数年間でデータセンターでの市場シェアを失うと考えています。」

—Brian Colello 氏、テクノロジー株式調査ディレクター

「NXP Semiconductors は、自動車市場向け半導体の最大のサプライヤーの 1 つであり、アナログおよびミックスド シグナル チップ市場全般で大きな影響力を持っています。当社は、自動車、産業、モバイル、および通信インフラストラクチャ市場において永続的な地位を築いていると信じています。 「スイッチングコストと無形資産の組み合わせによるものです。同社は循環産業に販売していますが、これらの競争上の優位性の強さにより、同社は今後10年間で資本コストを上回る超過利益を生み出すだろうと確信しています。」

「2015年のフリースケールと旧NXPの合併により、NXPの総収益の約50％を占める車載用半導体の強豪が誕生しました。多くの同業他社と同様、NXPは、より安全、より環境に優しく、よりスマートな恩恵を受ける有利な立場にあります」 NXP は、自動車用半導体、特に自動車のさまざまな電子機能の頭脳として機能するマイクロコントローラーの市場リーダーの 1 つです。当社は、NXP のアクティブ セーフティ システムで使用される製品の開発について楽観的です。たとえば、フォルクスワーゲン VLKAF などの今後の電気自動車に搭載される 77 ギガヘルツのレーダー モジュールやバッテリー管理システムなどです。」

—Brian Colello 氏、テクノロジー株式調査ディレクター

「マイクロチップ テクノロジーは、ガレージ ドア オープナーから電気シェーバー、食器洗い機などの家電製品、およびその間のあらゆる種類の製品に至るまで、さまざまな一般的な電子機器の頭脳として機能する半導体であるマイクロコントローラー (MCU) の大手サプライヤーです。私たちはマイクロチップ社をチップ業界で最も経営が好調な企業の一つとみなしており、事実上あらゆる経済シナリオの下でもフリーキャッシュフローを生み出す同社の能力を高く評価しています。」

「MCU とアナログ チップのビジネスには、多くの望ましい特徴があります。どちらのタイプのチップも、最先端の設計に過度に依存していないため、設備投資が比較的低くなる傾向があります。これらのチップは、価格ではなく性能に基づいて選択されます。製品全体のコストのごく一部に過ぎません。顧客は忠実である傾向があり、競合する MCU に切り替えるには最終製品全体の再設計が必要になる可能性があるため、チップの製品寿命は長いです。したがって、MCU とアナログ企業は高い利益率と利益を維持することができます投資資本に関して。」

—Brian Colello 氏、テクノロジー株式調査ディレクター

「Skyworks Solutions は、スマートフォン メーカーや他のエレクトロニクス メーカーにさまざまな無線周波数コンポーネントを提供する大手サプライヤーです。同社は激しい競争環境に直面していますが、携帯電話業界が 5G デバイスに焦点を当てているため、今後数年間で成功するはずです。これは私たちが期待していることです」電話機ごとに、より高い無線周波数のドルコンテンツを必要とするためです。」

「Skyworks は収益の大部分をモバイル製品から得ており、そのほとんどはスマートフォンの無線信号をスイッチング、フィルタリング、増幅するさまざまな製品から得ています。より多様な無線スペクトルと周波数を使用する高度な 5G 対応スマートフォンの台頭を考慮すると、前世代のネットワークよりも帯域が広く、電話機ごとの RF コンテンツは近年急激に増加しており、Skyworks とその RF 競合他社を押し上げています。5G の展開は現在初期段階にあり、5G 接続デバイスはさらに複雑になるはずであり、Skyworks の専門知識が均一化されています。一方、Skyworks は年間数億個の RF 製品を供給できる規模を持つ数少ない RF 企業の 1 つであり、新規参入者に対して優位に立っています。」

—Brian Colello 氏、テクノロジー株式調査ディレクター

「Nvidia は、コンピューティング プラットフォームでのビジュアル エクスペリエンスを強化するディスクリート グラフィックス プロセッシング ユニットのトップ設計者です。同社のチップは、PC ゲームやデータ センターを含むさまざまなエンド マーケットで使用されています。従来の GPU の使用には、リアルなレンダリングを必要とするプロフェッショナルなビジュアライゼーション アプリケーションが含まれます。」 , コンピューター支援設計、ビデオ編集、特殊効果を含む. Nvidia は、人工知能 (深層学習) や自動運転車などの急成長市場に GPU を集中させることで成功を収めてきました. ハイパースケール クラウド ベンダーは、ニューラル ネットワークのトレーニングに GPU を活用してきました。画像および音声認識、大規模言語モデル (ChatGPT)、その他の形式の生成 AI などを使用します。」

—Brian Colello 氏、テクノロジー株式調査ディレクター

「当社は、NVIDIA のデータセンター部門の収益が今​​後 5 年間で 30% (年間平均成長率) で成長するとの予測を引き上げるため、公正価値の見積りを 1 株あたり 200 ドルから 1 株あたり 300 ドルに引き上げます (19% から増加)以前）。

「この上昇は主に、Nvidia の最新 H100 データセンター GPU に対する飽くなき需要によってもたらされています。H100 は、前世代と比較して、人工知能トレーニングで 9 倍高速になり、次のようなトランスフォーマーベースの大規模言語モデルの AI 推論で最大 30 倍高速になります。 AI の ChatGPT (生成事前トレーニング済みトランスフォーマー) を開きます。ChatGPT などの AI モデルはトレーニングに数千の GPU を使用しており、Microsoft、Google、その他の企業間の競争が当社の最新の成長予測を裏付けていると考えています。」

—アビナフ・ダヴルリ、ストラテジスト

著者は、この記事で言及されている証券の株式を所有していません。 モーニングスターの編集方針についてご覧ください。